币圈资讯认为“算法稳定币”的死亡螺旋如何形成？

本文目录导读：

1. 初始脱锚
2. 套利机制启动
3. 关联代币被大量增发
4. 关联代币价格下跌
5. 稳定币进一步脱锚
6. 反射性循环
7. 死亡螺旋终点
8. 典型案例
9. 币圈资讯的共识

在币圈资讯和加密经济学中，“算法稳定币”的死亡螺旋是一个被广泛讨论的经典风险场景，它指的是稳定币价格脱锚后，其内置的稳定机制反而不断放大抛售压力,最终导致稳定币和其关联代币双双崩溃的过程。

以最典型的双代币模型（如曾经的UST与LUNA）为例,死亡螺旋通常按以下步骤形成：

初始脱锚

稳定币（如UST）因市场恐慌、大户抛售、外部协议攻击或宏观经济事件，价格跌破1美元锚定（例如跌至0.98美元）。

套利机制启动

按照算法稳定币的设计，当稳定币低于1美元时，套利者可以销毁稳定币，换取等值1美元的关联代币（如LUNA）,这原本是推动稳定币回到1美元的机制。

关联代币被大量增发

大量套利者涌入，销毁UST换取LUNA，协议为了兑付，开始增发LUNA,LUNA的流通量迅速膨胀。

关联代币价格下跌

LUNA供应量暴增，市场承接不住，LUNA价格开始下跌，LUNA持有者看到增发带来的稀释效应,也开始抛售。

稳定币进一步脱锚

由于LUNA价格下跌，套利者销毁1枚UST换到的LUNA价值已不足1美元，套利空间缩小甚至消失，稳定币的买盘枯竭，UST价格继续下跌（如跌至0.95、0.90）。

反射性循环

• UST跌 → 更多人恐慌抛售UST
• 抛售的UST被销毁换成LUNA → LUNA增发更多
• LUNA价格跌得更快 → 套利者能换到的价值更少
• 市场信心崩溃 → 更多人同时抛售UST和LUNA

这就形成了一个负向反射性循环：稳定币脱锚导致关联代币增发，关联代币增发导致其价格下跌，价格下跌导致稳定币进一步脱锚，两个资产互相拖累,越陷越深。

死亡螺旋终点

• 关联代币价格趋近于零，增发失去意义
• 稳定币彻底脱锚，无法恢复
• 协议市值蒸发，用户资产归零
• 可能引发连锁清算和生态内其他协议崩溃

典型案例

2022年5月Terra UST/LUNA的崩溃是最著名的案例：UST脱锚后，LUNA在几天内增发数万亿枚，价格从80美元跌至接近于零，UST彻底失去锚定,整个生态市值蒸发约400亿美元。

币圈资讯的共识

圈内普遍认为，纯算法稳定币（无足额抵押）的死亡螺旋是结构性的、不可避免的——只要发生足够大的脱锚事件，机制本身就会成为加速崩溃的引擎，目前市场更倾向于超额抵押型稳定币（如DAI）或法币储备型稳定币（如USDC）,而非纯算法模型。